虽然说A股中，海螺水泥是当之无愧的水泥霸主，但是它并非是最早上市的水泥企业，最早上市的是华新水泥。华新水泥始创于1907年，是我国水泥行业最早的企业之一，被誉为中国水泥工业的摇篮。他不仅是水泥行业最早上市的，也是是中国建材行业第一家A、B股上市公司。

　　华新水泥的财务数据和其他水泥行业的差距并不是很明显。但是它的应收账款数据非常优秀。即使是与行业龙头的海螺水泥相比也是不逞多让。在2020年营业收入293.6亿元的情况下，应收账款仅为6.532亿元。

　　应收账款就是“赊销”，就是说卖方已经提供了产品或服务，但购买方还没给钱。在卖方的资产端，就产生了“应收账款”;同时，在买方的负债端，会产生相应的“应付账款”。

　　应收账款越少越好，应收账款越少，说明企业对下游企业的议价能力越强，产品的竞争性越大。

　　不过应收账款我们不只关注它数额的大小，还有几个方面我们需要关注。

　　下面，飞鲸投研就以华新水泥为例，给大家分析一下应收账款。

　　一、应收账款在营业收入中所占的比例

　　一般来说，营业收入会随着应收账款的增加而增加，对一个经营良好的企业来说，营业收入增长的比例，应该高于应收账款增加的比例。反之，就说明企业的应收账款坏账的可能性越大，经营现金流净额恶化。

　　

　　根据2012—2020年数据显示，华新水泥应收账款占营业收入的比重很小，并且应收账款总体呈现下降趋势，但是营业收入不降反增。这说明华新水泥的竞争力不断增强，与下游的议价能力增强，产品不愁卖。

　　二、应收账款周转率和应收账款周转天数

　　应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额，平均应收账款余额=(期初应收账款+期末应收账款)/2。一般情况下，应收账款周转越快，代表应收账款质量越高，回款速度更快、对下游的议价能力也更强。如果应收账款周转率越来越慢，投资者就需要小心了。

　　应收账款周转天数=365/应收账款周转率。应收账款周转天数越短越好，越短说明应收账款变现的速度越快，资金被外单位占用的时间越短，管理工作的效率越高。反之，就说明企业催款能力低，对下游的话语权小。

　　

　　根据2012—2020年数据显示，华新水泥应收账款周转天数越来越短，周转速度越来越快，说明华新水泥应收账款的质量越来越好，回款速度越来越快。2020年华新水泥应收账款周转率降低，应收账款周转时间提高，是因为华新水泥的营业收入降低导致。

　　三、应收账款的账龄以及债务人的构成

　　应收账款的账龄简单来讲，是应收账款在账面上收回的时间，但应收账款不一定能够全部收回，因此，企业要对应收账款计提坏账准备。上市公司一般根据不同的账龄，确定不同的坏账计提比例，账龄越短，账款收回的可能性越高，计提坏账的比例就越低。因此，理论上账龄越短越好，说明应收账款收回来的可能性越大。一般情况下，上市公司的年报里都会披露应收账款的账龄。

　　

　　华新水泥应收账款的账龄大部分都在1-6个月以内，账龄比较短，这说明华新水泥应收账款回收速度比较快，出现坏账的可能性比较小，有很大程度能够收回。

　　很多情况下，企业债权的质量，不仅与债券的账龄有关，更与债务人的构成有关，企业一般会在财报中披露前五大债务人，我们需要关注一下前五大债务人所占的比重，如果前五大债务人所占比重大于80%，说明企业有依赖单一客户的情况。一旦前五大债务人破产或出现其他还不上钱的情况，就会影响企业的应收账款的回收，进而影响企业的资金链。

　　

　　据图可知，华新水泥前五大债务人所占比重仅为32%，所占比重较小，这说明企业并不依靠单一客户，即使前五大债务人不还钱，对企业资金链的营销也比较小。

　　总结

　　华新水泥无论在应收账款数量上，还是在回款速度上，以及账龄结构和债务人构成上，都保持较高的水平，这说明华新水泥对下游企业的议价能力比较强。

　　那么是什么导致华新水泥应收账款数量少、质量高?一方面，华新水泥客户集中度小，对单一客户的依赖性弱，这导致在与下游谈判时，华新水泥能够占据主导地位。另一方面，受到整个基建行业的影响，水泥价格不断上涨，产品供不应求，市场是卖方市场，因此华新水泥的应收账款比较少。

　　区别具体来说：

　　应收账款净额指企业各类应收账款总额扣除按规定提取尚未转销的坏账准备的金额。取自企业“资产负债表”的应收账款净额项。

　　应收账款是企业销售货物、提供劳务应收未收的款项。而坏账准备是由于时间、信誉等原因，企业估计应收账款中收不回来的部分。

　　应收账款净值=应收账款-坏账准备

　　总之，飞鲸投研认为，对企业的应收账款进行分析时，不仅要看它的数量也要看他的质量，也就是应收账款周转率、周转天数，以及应收账款的账龄、债务人构成。当我们发现变动时，一定要追根到底，找到导致应收账款变动的原因。